以太坊波動率飆上五年新高？解讀 ETH 相較比特幣的「劇烈」市場訊號！
嘿！最近加密貨幣市場有個超級吸睛的現象，特別是如果你同時關注以太坊（ETH）和比特幣（BTC）這兩大龍頭的話。一份由知名交易所 Bybit 和量化分析機構 Block Scholes 聯手發佈的報告指出，在 2025 年 5 月份，以太坊的期權波動率相較於比特幣，竟然衝上了歷史新高！這不單單是個數字遊戲，背後可能藏著市場對未來走向的重要暗示。
簡單來說，波動率就是衡量價格未來可能變動幅度的一個指標。期權波動率，特別是隱含波動率（Implied Volatility, IV），更能反映市場參與者對未來價格波動的預期強度。當以太坊的波動率相對於比特幣大幅拉開差距時，就意味著市場普遍認為 ETH 未來的價格波動會比 BTC 劇烈得多。
歷史性的波動率分化：ETH 隱含波動率比率破五年紀錄！
這份報告最震撼的發現之一，就是針對 2025 年 5 月到期的以太坊期權，其隱含波動率相較於比特幣期權，達到了前所未有的溢價水平。更具體的數據顯示，短期內（像是 7 天期）的 ETH-BTC 隱含波動率比率，竟然飆升到了 2 倍以上！這個數字是什麼概念？這創下了自 2020 年以來的近五年新高！
想像一下，ETH 短期內價格波動的「預期強度」，是 BTC 的兩倍以上！這可不是小事。在過去，雖然 ETH 通常比 BTC 更具波動性，但這個比率能衝破 2 倍，而且是自 2020 年以來首次見到，絕對是市場結構上的一個劇烈變化訊號。這表示，不論是看漲還是看跌，交易員們對 ETH 未來的價格變動預期都遠遠超過了對 BTC 的預期。
這股「劇烈」波動是空穴來風嗎？隱含與實際波動率數據怎麼說？
這波 ETH 相對於 BTC 的波動率分化，並不是單純的期權市場炒作，它與實際的價格波動趨勢似乎相互印證。報告指出，這波分化主要是受到以太坊「實際波動率」（Actual Volatility, AV）走高所推動的。也就是說，不只市場預期 ETH 會大動，ETH 最近的實際價格變動幅度也確實變大了。
更有趣的是，與此同時，比特幣的實際波動率卻是下跌的！比特幣過去快兩年（長達 19 個月）像是守著一個隱形的「波動率地板」（大約在 35%），結果這個地板最近被跌破了！這暗示著 BTC 自身的波動性環境可能正在發生變化，變得相對溫和。
此外，報告也提到了以太坊的波動率期限結構持續呈現「倒掛」狀態。簡單來說，波動率期限結構就是看不同到期日的期權波動率曲線。正常情況下，越遠期（時間越長）的期權，不確定性越多，波動率應該越高。但「倒掛」表示短期期權的波動率反而比長期高。這反映出市場對 ETH 近期價格變動的擔憂或預期比遠期更強烈，可能是因為預期即將發生某些重要事件或價格走勢。
波動率爆炸與價格狂飆是巧合？回顧 ETH 五月表現
更耐人尋味的是，這波歷史性的波動率分化，恰好伴隨以太坊在五月份展現出優於比特幣的強勁價格表現。例如，報告中提到 ETH 在關鍵市場事件中曾出現單日高達 23% 的漲幅！想想看，一天就漲了快四分之一！這種表現確實符合「高波動率」的特性。
雖然報告並未深入探討具體原因，但暗示潛在因素可能包括對加密貨幣行業有利的英美貿易消息等。這些宏觀或特定利好消息，似乎更能激發 ETH 的價格彈性，進而推升其實際波動率，並反映到期權市場的隱含波動率上。這再次驗證了波動性與資產表現之間的緊密聯動關係。
這波分化是短期現象還是長期趨勢？
值得注意的是，ETH-BTC 的波動率比率並非五月才突然冒出來的。報告追溯發現，這個比率自 2024 年 7 月以來就呈現穩步攀升的趨勢。這意味著，不論是市場處於牛市還是承受壓力時期，ETH 相對於 BTC 的波動性溢價似乎是一種持續性的趨勢。五月份創下的歷史高點，更像是這股趨勢的加速或頂峰。
當然，儘管近期表現強勁，報告也提醒我們，ETH 當前的價格仍然遠低於其在 2025 年 1 月份創下的近期高點，甚至比 2021 年底的歷史高點低了超過 50%。這波波動率分化，是為未來可能的反彈儲備動能？還是高波動伴隨的更大回調風險？這就見仁見智了。
從第三方技術分析看 ETH/BTC 交易機會
除了 Bybit 和 Block Scholes 的報告提供的宏觀視角，從交易圖表上的技術分析角度看 ETH/BTC 這個交易對，市場上的看法也是五花八門。我個人看了一些第三方分析師的觀點（像是鏈新聞 ABMedia 整理的一些 TradingView 上的分析），發現大家的分析方法和結論差異很大。
有的分析師會看圖表上的線條和形狀，比如「假突破」、「整理型態」、「下降通道」或「上升三角」。他們可能會用像 EMA 指數移動平均線、斐波那契數列等工具來尋找支撐或阻力位。有人覺得 ETH/BTC 最近的反彈可能只是個「假動作」，接下來還有下跌空間，甚至找出圖表上的「供應區」或「失衡區間」，認為可能是機構主力在賣出 ETH 換成 BTC 的位置，是個潛在的做空機會。
但也有分析師看到不同的訊號，像是「市場結構轉換」、「2B 形態」或「複合式威科夫吸籌」，覺得 ETH/BTC 可能已經完成底部，準備開啟新一輪的上漲。他們會關注「多頭防守價位」，認為守住某些關鍵價位就代表趨勢向上。這些技術分析的觀點，雖然方法各異，但也反映了市場參與者們正試圖從價格圖表中尋找未來走勢的線索。
不過，第三方數據也顯示，目前 ETH/BTC 的成交量或某些技術指標（像是震盪指標）可能是中立狀態或是缺乏明確方向，這也解釋了為什麼分析師的觀點會這麼分歧。
這場波動率「表演」，對我們投資者來說代表什麼？
讀到這裡，你可能會問，這場 ETH 與 BTC 的波動率分化大戲，對我這個投資者或交易員來說，到底有什麼意義？
首先，這點亮了一個重要的訊號：市場正在對以太坊給予更高的「波動性預期」。對於交易員來說，高波動性意味著更多的短線交易機會，但同時也伴隨更高的風險，止損和風險管理變得更加重要。對於長期投資者來說，這或許表明 ETH 未來潛在的漲幅空間更大，但也可能意味著回調時的幅度也會更深。
其次，比特幣波動率的相對下降，可能使其在某些策略中成為相對「穩定」的選擇（雖然在加密貨幣領域，「穩定」是相對而言的）。如果你追求的是相對緩和的波動，BTC 可能會比 ETH 更符合需求；如果你能承受更高的風險並追求高報酬，ETH 或許更具吸引力。這件事提醒我們，在配置 ETH 和 BTC 的比例時，除了基本面和技術面分析，將「相對波動性」也納入考量是非常有價值的。
下表簡單總結了報告中關於兩者波動率的幾個關鍵對比：
| 指標 | 比特幣 (BTC) | 以太坊 (ETH) | ETH vs BTC |
|---|---|---|---|
| 2025年5月期權波動率 | 標準 | 歷史高位 | ETH 溢價達歷史高位 |
| 短期(7天)隱含波動率比率 (ETH/BTC) | 基線 | 顯著飆升 | 突破 2 倍，創五年新高 |
| 實際波動率 (AV) (過去19個月趨勢) | 跌破 35% 支撐 | 持續走高 | ETH 實際波動走勢更強 |
| 波動率期限結構 (Term Structure) | 相對平穩 | 持續倒掛 | 市場預期 ETH 近期波動強於遠期 |
總結：一場正在發生的波動率變革
總的來說，Bybit 和 Block Scholes 的這份報告，揭示了以太坊與比特幣之間正在經歷一場歷史性的波動率分化。這種現象不僅體現在期權市場預期上，也反映在實際的價格波動數據中，並且與以太坊近期優異的價格表現相輔相成。
從 2024 年年中以來 ETH 相對於 BTC 的波動率比率穩步上升來看，這似乎不是曇花一現，而是一個正在演變的趨勢。對於所有關注加密貨幣市場的人來說，密切關注 ETH 和 BTC 的相對波動性，並將其作為評估風險和潛在機會的一個重要指標，已經變得越來越重要了。
常見問題 (FAQ)
波動率分化是指兩種資產（這裡是以太坊和比特幣）的價格波動預期或實際波動幅度開始出現顯著差異。ETH 和 BTC 的波動率會分化，通常是因為有不同的基本面、技術面事件或市場情緒在影響它們。例如，特定於以太坊的升級、監管消息或它在 DeFi、NFT 等生態系中的發展，可能會導致其波動性高於相對成熟且更像數位黃金的比特幣；反之亦然。
這個比率創新高意味著市場普遍預期 ETH 未來的價格變動幅度會比 BTC 大得多。這可能帶來更高的潛在收益，但也伴隨更高的風險。對於交易員來說，這可能意味著更多利用價差和波動的機會；對於長期投資者，在配置資產時需要更仔細評估 ETH 相對於 BTC 的風險承受能力。
比特幣實際波動率跌破長期（19個月）的 35% 支撐位，可能意味著 BTC 自身的價格變動在短期內趨於相對穩定或收斂。這可能與市場對 BTC 定位為價值儲存或機構採用增加有關，使其波動性逐步降低。不過，這仍是需要持續觀察的趨勢。
波動率期限結構倒掛，指短期到期的期權隱含波動率高於長期到期的期權。這反映市場預期近期將發生可能引起價格劇烈波動的事件，或者對近期價格走勢有較強的看漲或看跌預期。在以太坊上持續出現倒掛，可能表示市場正在消化或預期與其相關的近期重要事件，如升級、監管進展或其他基本面變化。
這份關於以太坊與比特幣期權波動率分化的報告是由 Bybit 交易所與量化分析機構 Block Scholes 聯合發佈的。Bybit 是全球知名的加密貨幣交易所，而 Block Scholes 專注於加密資產的量化研究與風險分析。這兩家機構的合作發佈，增加了報告的專業性和數據的參考價值，可以作為你進行市場分析時的一個重要參考點。
嗨，我是區塊鏈實驗家 🧪在幣圈待了八年多，期間內參與過 10+ 個鏈上項目測試與社群治理，涵蓋以太坊、Solana、Arbitrum、生態系曾主導 NFT 發行、DeFi 策略模擬、DAO 投票與激勵設計等實驗定期追蹤 L2 發展、鏈上數據分析與代幣經濟模型演進目標是把鏈上機會轉譯成人人都能參與的工具與知識歡迎討論！
